森麒麟0029842022年一季报点评：Q1盈利能力环比明显改善项目扩张

日前，公司公布2022年一季报，一季度实现营业收入14.47亿元，同比增长21.12%，实现归母净利2.33亿元，同比增长2.66%，实现扣非归母净利2.3亿元，同比下降8.04%，业绩符合预期 一季度盈利能力环比明显改善公司一季度营收，归母净利，扣非归母净利分别环比增长10.29%，28.73%和125.49%盈利能力方面，公司一季度毛利率是22.53%，同比下降8.37个百分点，环比提升3.65个百分点，净利率是16.11%，同比下降2.89个百分点，环比提升2.36个百分点，ROE是3.45%，同比下降0.55个百分点，环比提升0.62个百分点虽然公司2022Q1盈利能力同比仍为下降，但环比已明显改善，预计与公司上调产品价格传导成本压力，以及部分原材料价格环比有所下降有关 公司涨价传导成本压力，2022年盈利能力有望边际改善虽然目前原油价格维持高位，但部分原材料2022Q1价格环比2021Q4有所下降海运费方面，近期我国出口集装箱运价指数较年初有所回调，较2月份的高点回调幅度在10%左右公司去年以来多次上调产品价格，向下游传导成本压力，若后续原材料价格，海运费逐步下降，公司盈利能力有望持续修复 泰国二期投产将带来业绩增量，新一轮扩张周期已至公司泰国工厂二期项目已基本建成，预计2022年可实现产能的大规模释放，同时公司正加快推进欧洲智能制造基地建设，争取2022年底前动工2022年，公司轮胎增量将主要来自于泰国二期项目，预计二期项目全年将实现半钢胎300万条，全钢胎100万条的产量，公司2022年轮胎销量增速有望在25%—30%之间 投资建议:公司业务聚焦大尺寸轮胎欧美替换市场，智能工厂提高生产效率，公司盈利能力业内领先我们预计公司2022—2023年的基本每股收益是1.75元和2.31元，当前股价对应PE是15倍和11倍，维持推荐评级 风险提示:俄乌局势不确定性或使得原油价格上涨，导致轮胎成本压力增大的风险，海运费下降不及预期或继续走高风险，海外需求走弱风险，泰国二期项目产能释放不及预期风险，欧洲项目启动进度不及预期风险，产品遭遇双反制裁风险，航空轮胎产线建设和销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，天灾人祸等不可抗力事件的发生等

冬日的阳光洒落，岁末将至。再过10多天，我们就要向2021年挥手告别，向2022年说声“你好”。新的一年，你有哪些新期待？你会更加关注什么？是就业，工资，还是住房，养老？

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