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非银1Q22基金持仓分析:行业配置系数环比下降显著低配

发布时间:2022-04-26 16:22   来源:新浪财经   作者:燕梦蝶   阅读量:9061   

注:本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析,包括普通股票型基金,偏股混合型基金,灵活配置型基金 1Q22 主动偏股公募基金重仓非银金融占比1.93%,行业配置系数仅0.31,环比下降且连续9 个季度配置系数小于0.51Q22 非银板块重仓股重仓持股市值占基金股票投资市值比为1.93%,环比减少0.76pct,非银板块占全部A 股流通市值比重为6.16%,环比减少0.09pct1Q22 非银行业配置系数为0.31,1Q20—1Q22 连续9 个季度行业配置系数小于0.5 子行业保险配置在极低水平,券商配置环比下降但,财富管理仍是板块持仓较集中方向 分子行业看,4Q21 基金重仓券商占比1.25%,环比下降0.72pct,保险占比0.22%,环比微升0.01pct,多元金融占比0.46%,环比下降0.06pct券商方面,1Q22 基金重仓东方财富,传统券商分别占比0.72%,0.53%,环比下降0.56pct,0.15pct1Q22 新发基金疲软叠加市场下跌,预计财富管理券商短期业绩承压导致机构减仓 个股配置系数看,东方财富仍是板块中唯一被超配个股1Q22 东方财富配置系数为1.75,仍然是非银行业唯一被超配的个股,华泰证券,国泰君安,中国财险,中银航空租赁配置系数环比略升 港股方面,香港交易所1Q22 重仓占比0.39%,环比下降0.07pct,个股配置系数为0.69 东方财富,香港交易所,中信证券为板块前3 大重仓股,重仓市值分别为172,93,38亿元,合计占板块重仓市值的66%,分别占比37.3%,20.2%,8.1% 投资分析意见:券商:龙头券商较强的业绩韧性,稳中有升的ROE 趋势与当前底部的估值不匹配本周国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》,资本市场投资端的改革加码推出,长期个人养老金有望成为A 股市场压舱石,预计后续主板注册制改革,金融基础设施建设及制度创新仍将持续推出,对板块可形成催化现券商指数pb,相对沪深300 的pe 分别在2012 年以来7%,11%分位数,建议关注中信/广发/国联/中金H/东财等 保险:预计主要A 股险企1Q22E 新业务价值yoy —20%~ —50%受投资端影响,预计各险企1Q22E 利润增速承压 NBV 拐点或在下半年现A 股寿险pev 估值在历史0.1%~0.9%分位数区间,建议关注中国财险等 风险提示:1)A 股成交量下滑,影响券商业绩预期,2)主板注册制改革推进速度不及预期,导致IPO 发行量同比下滑,3)有效人力复苏缓慢,规模人力增长持续承压,4)长端利率超预期下行,资产再配置承压,5)权益市场波动,信用风险暴露

非银1Q22基金持仓分析:行业配置系数环比下降显著低配

21年收入端增长稳健,1Q22表现强势公司21年实现收入361亿元,归母净利润34亿元(yoy+0.04%),略低于我们预期(预计归母75亿元),主因新冠疫情影响公司常规产品销售。1Q22收入225亿元(yoy+279%),归母净利润9.04亿元(yoy+483%),主因新冠抗原自测产品贡献显著提升。考虑22年可能的新冠抗原自测需求释放,我们上调22-24年EPS至03/48/55元(22/23年前值74/33元)。考虑公司内生稳健叠加新冠业务增量贡献,给予22年21xPE(可比公司Wind一致预期均值20x),略调整目标价至673元(前值787元,主要考虑可比公司平均PE回调),重申“买入”。1Q22费用率同比下降显著,规模效应强势显现公司21年和1Q22年毛利率分别为58.5%和69%,同比-10.5/-7pct,主因新冠试剂产品价格降低等。21年和1Q22年销售/管理/研发费用率分别为19.2%/9%/16%和13%/8%/5%,分别同比-3/+2/+7pct和-16/-2/-4pct,21年管理费用率增加主因21年员工股权激励计划计提股权支付费用(4319万元),1Q22三项费用率降低主因规模效应明显。常规业务:全年稳健增长,看好长期发展公司常规业务21年收入19.2亿元(yoy+38.2%),慢病检测,传染病检测(除新冠试剂),毒检,优生优育检测收入yoy分别为+60.7%,+28.0%,+12%,+29%,我们推测1Q22常规业务受国内外疫情影响,收入同比略有下滑。展望22全年,伴随国内外业务逐渐恢复及新品放量,我们预计常规业务收入维持快速增长,基于:1)慢病检测:心标业务伴随医院诊疗恢复强势反弹,叠加发光,出凝血,血气,宠物检测等新品贡献增量;2)传染病检测(除新冠试剂):炎症因子随院内市场业务推进稳定增长,常规传染病检测持续发力;3)毒检及优生优育检测有望伴随疫情趋稳逐渐向好。新冠试剂:抗原自测产品优势明显,看好国内外后续表现公司新冠试剂21年收入14亿元(yoy+9.6%),我们推测1Q22新冠试剂收入超20亿元,我们保守预计22年新冠试剂收入有望达25-30亿元,基于:1)中国大陆:抗原自测已于今年3月放开,公司作为首批获证厂商之一持续支持多地散发疫情检测需求,看好后续陆续贡献;2)中国香港:公司22年初开始积极配合香港抗疫工作,全力保供试剂需求;3)海外:公司新冠抗原自测产品已经通过欧盟CE认证,并获得巴西,俄罗斯,澳大利亚,泰国,马来西亚,缅甸等国家的新冠抗原自测证书。目前海外抗原自测产品需求依然存在,22年有望继续贡献销售收入。风险提示:核心产品销售不达预期,核心产品招标降价风险。

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